2014年4月29日，貝因美披露的2014年一季報(bào)顯示，一季度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6857.51萬(wàn)元，較2013年同期減少36.34%；同時(shí)預(yù)計(jì)2014年上半年凈利降幅在15%-65%之間，讓投資者大失所望。 

 

    2011年上市之后業(yè)績(jī)平平的貝因美，管理團(tuán)隊(duì)頻頻動(dòng)蕩，去年業(yè)績(jī)突然激增，一度被奉為“成長(zhǎng)股”，股價(jià)一度從14.11元攀上了45.40元。 

 

    而如今業(yè)績(jī)被打回原形。新一屆團(tuán)隊(duì)在一季度后增持公司股票，并拋出了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，但由于上半年貝因美業(yè)績(jī)大幅預(yù)降，分析人士指今年達(dá)到股權(quán)激勵(lì)的業(yè)績(jī)要求的可能性小。 

 

    而截至一季度末，貝因美的機(jī)構(gòu)持股比例在3個(gè)月內(nèi)已驟減一半。 

 

    下半年貝因美能否重新飛上天，我們拭目以待。 

 

    一季報(bào)地雷，疑上年透支 

 

    暗箭難防，貝因美打了投資者一個(gè)措手不及。 

 

    2014年4月29日，貝因美披露了2014年一季報(bào)，顯示今年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.88億元，同比減少35.85%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)6857.51萬(wàn)元，較2013年同期減少36.34%。如果扣除非經(jīng)常性損益，其中包括高達(dá)4413.64萬(wàn)元的政府補(bǔ)助，一季度盈利僅4253.92萬(wàn)元，同比下降57.27%。 

 

    公司方面披露業(yè)績(jī)下降“系本期銷(xiāo)售額較上年同期下降所致”，同時(shí)預(yù)計(jì)2014年上半年歸屬于上市公司股東的凈利降幅在15%-65%之間。 

 

    多位食品飲料行業(yè)研究員均對(duì)理財(cái)周報(bào)（微信公眾號(hào)money-week）記者表示，“貝因美一季度收入及利潤(rùn)皆明顯低于市場(chǎng)及我們此前預(yù)期。”相比之下，一季度同行伊利股份(600887,股吧)則交出了一份靚麗的成績(jī)單，營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別較上年同期增長(zhǎng)11.82%和122.54%。在雪球等平臺(tái)上，不少貝因美投資者表示遭遇“黑天鵝”并計(jì)劃退出。 

 

    4月29日當(dāng)天，深埋的業(yè)績(jī)地雷引爆致使貝因美當(dāng)日股價(jià)一字跌停。 

 

    5月6日貝因美召開(kāi)了股東大會(huì)。與會(huì)的一位機(jī)構(gòu)人士告訴記者，“一季報(bào)出人意料，跟公司溝通，給出的解釋是：降價(jià)（去年下半年公司產(chǎn)品價(jià)格下調(diào)5%-20%），渠道整理（公司目前正在推進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和流程再造），去年貝因美愛(ài)加（明星產(chǎn)品）斷貨體現(xiàn)在1季度。”5月7日、8日記者多次撥打公司證券部電話希望進(jìn)一步了解一季度情況，但一直無(wú)人接聽(tīng)。 

 

    一位要求匿名的券商研究人士則指出，“貝因美去年明顯透支了業(yè)績(jī)，或者說(shuō)上任董事長(zhǎng)透支利潤(rùn)嚴(yán)重。” 

 

    理財(cái)周報(bào)（微信公眾號(hào)money-week）記者研究發(fā)現(xiàn)，歷史上貝因美的成長(zhǎng)性并不高。即使在力推上市前的2010年，其營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速分別僅有17.34%和28.86%。上市之后公司業(yè)績(jī)也不見(jiàn)大幅增長(zhǎng)。2011年?duì)I收和盈利分別僅增長(zhǎng)17.34%和3.48%；2012年?duì)I收僅增長(zhǎng)13.28%，凈利潤(rùn)16.59%。唯獨(dú)2013年突然反轉(zhuǎn)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收61.17億元，同比增長(zhǎng)14.24%；盈利7.21億元，同比增長(zhǎng)41.54%，漲勢(shì)可觀。但2014年一季度又被打回了原形。 

 

    一位長(zhǎng)期跟蹤食品飲料行業(yè)的研究員告訴記者，“奶粉行業(yè)可以說(shuō)還處于三國(guó)時(shí)代，品牌眾多，而且強(qiáng)勢(shì)品牌的培育不易，現(xiàn)在是內(nèi)外交戰(zhàn)，競(jìng)爭(zhēng)激烈，而且行業(yè)集中度很低，要擴(kuò)大市場(chǎng)占有率和營(yíng)收非常困難。” 

 

    記者注意到，以往年份通常是4季度對(duì)貝因美的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)最大，唯獨(dú)在2013年，從一季度公司業(yè)績(jī)就開(kāi)始膨脹。 

 

    據(jù)興業(yè)證券(601377,股吧)分析，“AC尼爾森的終端調(diào)研數(shù)據(jù)顯示2013年中國(guó)嬰幼兒奶粉行業(yè)收入增長(zhǎng)6%至430億元，而銷(xiāo)量下滑2%；貝因美在市占率未有大幅提升的情況下2013年銷(xiāo)量增長(zhǎng)20%，顯示渠道壓貨嚴(yán)重、透支未來(lái)增長(zhǎng)的同時(shí)，最主要是過(guò)量的壓貨打亂了整個(gè)渠道的價(jià)格體系。2013上半年開(kāi)始公司持續(xù)向渠道壓貨，導(dǎo)致渠道庫(kù)存過(guò)高；下半年反壟斷調(diào)查后，產(chǎn)品降價(jià)加之庫(kù)存壓力引來(lái)各地經(jīng)銷(xiāo)商拋貨，導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格體系紊亂,進(jìn)一步帶來(lái)渠道的混亂。我們?cè)谀陥?bào)點(diǎn)評(píng)中也強(qiáng)調(diào)了公司渠道庫(kù)存壓力的擔(dān)憂。” 

 

    回顧2013年，上半年在預(yù)收賬款激增（至二季度末已達(dá)1.92億元，為上市以來(lái)的最高水平）的同時(shí)，兩個(gè)季度貝因美確實(shí)一直在業(yè)績(jī)釋放，高成長(zhǎng)預(yù)期觸發(fā)了股價(jià)翻番，加之“二胎”概念刺激，公司股價(jià)一度攀至45.40元高點(diǎn)。不料下半年國(guó)產(chǎn)奶粉反壟斷的開(kāi)展，貝因美等奶粉企業(yè)不得不實(shí)行降價(jià)，盡管銷(xiāo)售量增加，但毛利率受損，銷(xiāo)售額及利潤(rùn)增長(zhǎng)放緩，同時(shí)面臨存貨高企。 

 

    關(guān)于2014年一季度收入慘淡，興業(yè)證券研究指出，“部分原因是公司開(kāi)始主動(dòng)尋求辦法解決渠道庫(kù)存過(guò)高問(wèn)題（比如少出貨甚至收貨，用新品替代舊品重新建立市場(chǎng)秩序）。根據(jù)我們對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商的調(diào)研，渠道庫(kù)存問(wèn)題在二季度還在延續(xù)，公司對(duì)二季度的預(yù)期也較低。我們認(rèn)為2014年上半年隨著公司渠道庫(kù)存問(wèn)題的逐步緩解，業(yè)績(jī)基數(shù)的回落，以及二胎效應(yīng)在2014四季度開(kāi)始逐漸落地，公司全年業(yè)績(jī)有望前低后高，逐步走出低谷。” 

 

    分析指“股權(quán)激勵(lì)行權(quán)可能性小” 

 

    記者接觸到的一位貝因美投資者表示，“此前公司有一系列動(dòng)作，包括高管增持，推出股權(quán)激勵(lì)，都讓人覺(jué)得管理層決心要改變2013年下半年以來(lái)的頹勢(shì)，萬(wàn)萬(wàn)想不到一季度營(yíng)收和利潤(rùn)雙雙大幅下滑，被糊弄了。” 

 

    公開(kāi)資料顯示，2014年1季度貝因美處于新舊領(lǐng)導(dǎo)班子接替之際。2014年1月27日，貝因美前董事長(zhǎng)黃小強(qiáng)遞交了書(shū)面辭職報(bào)告，不再擔(dān)任公司任何職務(wù)。黃小強(qiáng)的任期自2012年4月25日開(kāi)始，至卸任日未滿2年。2月24日，原總經(jīng)理王振泰接替董事長(zhǎng)一職（而王振泰原總經(jīng)理一職由黃燾擔(dān)任）。 

 

    事實(shí)上，貝因美的管理團(tuán)隊(duì)一直處在動(dòng)蕩狀態(tài)。“常常換董事長(zhǎng)”，這是投資者對(duì)貝因美的最大印象。 

 

    2011年4月12日貝因美上市后，公司實(shí)際控制人兼董事長(zhǎng)謝宏于2011年7月5日卸任，由副董事長(zhǎng)朱德宇擔(dān)任掌門(mén)人。然而未過(guò)1年，朱德宇辭去了在貝因美的一切職務(wù)，不久后貝因美由黃小強(qiáng)掌舵。但2年不到，黃小強(qiáng)也選擇了離開(kāi)。 

 

    以王振泰為首的新領(lǐng)導(dǎo)班子頻頻拋出新動(dòng)作。 

 

    2014年3月5日，公司副總經(jīng)理阮建華，副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)林必清分別買(mǎi)入公司股票7.22萬(wàn)股和7萬(wàn)股；2014年3月6-7日，總經(jīng)理黃燾買(mǎi)入公司股票5萬(wàn)股。