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食品飲料:殺跌恰是買入良機(jī) 關(guān)注一類股

   日期:2013-06-25     瀏覽:4163    評(píng)論:0    
核心提示:   上周大盤繼續(xù)大幅下跌,食品飲料板塊中白酒漲跌基本持平驅(qū)動(dòng)板塊大幅跑贏大盤。上周大盤繼續(xù)在外圍市場(chǎng)利空及流動(dòng)性收緊預(yù)期的作用下大幅下跌,降幅為4.11%。食品

   上周大盤繼續(xù)大幅下跌,食品飲料板塊中白酒漲跌基本持平驅(qū)動(dòng)板塊大幅跑贏大盤。上周大盤繼續(xù)在外圍市場(chǎng)利空及流動(dòng)性收緊預(yù)期的作用下大幅下跌,降幅為4.11%。食品飲料板塊在經(jīng)歷了前期一定回調(diào)后開始企穩(wěn)反彈,微漲0.51%,大幅跑贏大盤4.63 個(gè)百分點(diǎn)。食品飲料中我們重點(diǎn)跟蹤的個(gè)股中漲幅居前有伊利股份(600887)、安琪酵母(600298)、貝因美(002570)等,而跌幅前幾位的為承德露露(000848),好想你(002582)和加加食品(002650)。

  板塊走勢(shì)及公司推薦。我們認(rèn)為大盤短期將在底部持續(xù)震蕩,部分收入增速快,穩(wěn)定性高的品種在經(jīng)過估值調(diào)整之后,階段性機(jī)會(huì)出現(xiàn)。酒類行業(yè)我們?nèi)匀煌扑]估值較低的一線白酒貴州茅臺(tái)(600519),并推薦積極進(jìn)行銷售改革,業(yè)績(jī)有望從低谷回升的葡萄酒龍頭張?jiān)#环蔷剖称肺覀兝^續(xù)看好短期內(nèi)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定,長(zhǎng)期具備較大市場(chǎng)空間的雙匯發(fā)展(000895);以及業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間較大,目前估值較便宜的中炬高新(600872)。建議繼續(xù)關(guān)注對(duì)于業(yè)績(jī)確定性進(jìn)一步提高,估值進(jìn)入合理區(qū)間的恒順醋業(yè)(600305)和騰新食品(002702)。我們關(guān)注成長(zhǎng)性確定的食品飲料品種,系統(tǒng)性殺跌恰是買入良機(jī)。

  行業(yè)及公司信息點(diǎn)評(píng):蒙牛超110 億港元收購(gòu)雅士利為中國(guó)乳業(yè)最大并購(gòu)案;恒天然乳品拍賣價(jià)格上升1.1%;近期乳品行業(yè)相關(guān)政策簡(jiǎn)評(píng);海天堅(jiān)持主業(yè)發(fā)展不動(dòng)搖斯旺森保健食品入駐中國(guó);研究稱中國(guó)四分之一葡萄酒交易通過網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行。

  他山之石:日本味之素的基業(yè)長(zhǎng)青之路。

  風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)增速下滑導(dǎo)致產(chǎn)品銷量下降,三公限酒政策影響高端白酒銷售。食品安全風(fēng)險(xiǎn)。

  防御價(jià)值將持續(xù)

  一周觀點(diǎn)之白酒:防御價(jià)值開始顯現(xiàn),市場(chǎng)回落建議配置低估值或中報(bào)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的白酒股。2 季度底部博弈的觀點(diǎn)已得到印證,7 月是全年最淡季節(jié),但我們與各地經(jīng)銷商交流發(fā)現(xiàn)目前茅臺(tái)貨源確實(shí)較少,批價(jià)回調(diào)余地有限,預(yù)計(jì)仍能保持950 元左右,受此帶動(dòng)四川地區(qū)五糧液終端銷售也略有好轉(zhuǎn),批價(jià)基本企穩(wěn)。我們認(rèn)為3 季度庫存輪動(dòng)將由清社會(huì)庫存轉(zhuǎn)到清渠道庫存,壓力仍在,但終端環(huán)比轉(zhuǎn)暖有望帶來防御價(jià)值。市場(chǎng)若持續(xù)回落,白酒板塊具備的高ROE、零負(fù)債、低估值特性,及近期批價(jià)的穩(wěn)定(很關(guān)鍵),將帶來良好的防御價(jià)值。目前預(yù)計(jì)茅臺(tái)、汾酒、青稞、順鑫農(nóng)業(yè)(000860)中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高,而五糧液、老窖、洋河估值較低。

  一周觀點(diǎn)之食品:乳業(yè)仍是貫穿全年的投資主題,乳制品整合大幕正在拉開。繼續(xù)重點(diǎn)推薦穩(wěn)健向上的龍頭公司伊利股份,建議忽略短期業(yè)績(jī)波動(dòng),把握中長(zhǎng)期投資邏輯,上半年業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)計(jì)40%以上;管理層行權(quán)后與股東利益一致,未來打開無限可能。貝因美高增長(zhǎng)戰(zhàn)略重啟,預(yù)計(jì)上半年業(yè)績(jī)?cè)鏊?5-50%,近期再次受益于工信部提振國(guó)產(chǎn)奶粉行動(dòng)方案,仍值得配置;繼續(xù)推薦雙匯發(fā)展,成本低位,勢(shì)頭向好。但是,我們認(rèn)為本輪上漲中主要依賴估值提升的小食品公司,面臨較大回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

  本周股票走勢(shì):大盤下跌,食品飲料體現(xiàn)防御特征。滬深300 指數(shù)下跌4.09%,白酒板塊下跌0.02%,非白酒食品板塊下跌0.01%,食品飲料體現(xiàn)出明顯的防御特征。目前看食品類公司增長(zhǎng)穩(wěn)定,白酒板塊已充分下跌,整體行業(yè)具備一定的安全邊際,特別是在弱市下更成為資金避風(fēng)港。食品類公司中,伊利股權(quán)激勵(lì)行權(quán)之后股價(jià)大漲,安琪業(yè)績(jī)預(yù)期不佳但本周漲幅也較大,乳業(yè)的貝因美、光明、三元等企業(yè)受益于嬰幼兒奶粉行業(yè)整合股價(jià)亦有上佳表現(xiàn)。白酒公司中洋河、汾酒、青稞酒、金種子反彈幅度較大。

  本周上市公司公告:本周上市公司公告中較為重要的有:量子高科(300149)獲得發(fā)明專利證書;伊利股份股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃行權(quán)結(jié)果及復(fù)牌;承德露露董事會(huì)高管換屆。

  本周行業(yè)信息:本周主要行業(yè)面消息有:工信部討論乳粉行業(yè)整合方案細(xì)則,奶粉行業(yè)重整大潮將至、超六成企業(yè)面臨出局;蒙牛攜手雅士利,合力打造領(lǐng)先嬰幼兒奶粉平臺(tái)。

  本周上市公司情況草根調(diào)研:高端白酒批價(jià)基本企穩(wěn),目前茅臺(tái)的市場(chǎng)貨源較少,預(yù)計(jì)7 月淡季回調(diào)余地不大。茅臺(tái)推出新政,10 月底前按999 元打款并提貨30 噸,可給予3 噸819 價(jià)格的貨,并在來年起成為3 噸的特約經(jīng)銷商。此外,五糧液批價(jià)在630-650 企穩(wěn),四川地區(qū)走貨量略有好轉(zhuǎn)。(招商證券(600999))

  飽食之機(jī) 優(yōu)選乳肉

  1H13繼續(xù)殺估值,白酒估值比較優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)。1Q13,非白酒食品飲料凈利同比增長(zhǎng)38.7% ,雖PE比2012年底下降13.4% ,股價(jià)仍上升20% 。一線白酒和非一線白酒1Q13凈利同比增12.5% 和11%,但兩者PE較12年底大降27.5% 和36.7% ,兩相抵消后,一線白酒股價(jià)較2012年底下降18.4% ,非一線白酒下跌29.8% 。當(dāng)前,白酒和非白酒食品飲料2013年預(yù)期凈利增速與22個(gè)一級(jí)子行業(yè)比排在中游,白酒2013年預(yù)期PE排倒數(shù)第四。

  食品飲料需重倉配置。宏觀支持因素:中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革必然提升消費(fèi)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度;中國(guó)人口結(jié)構(gòu)正快速變化,特征包括受高等教育人口占比迅速上升和大量流動(dòng)人口。收入上升背景下,人口結(jié)構(gòu)快速變化有利于加快消費(fèi)升級(jí)速度。微觀支持因素包括:食品飲料子行業(yè)龍頭企業(yè)地位基本確定,品牌、渠道護(hù)城河作用日益明顯,公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)持續(xù)性強(qiáng)。

  2H13我們?nèi)宰羁春萌橹破泛腿庵破穬蓚€(gè)子行業(yè)。兩者共同特征是:消費(fèi)量對(duì)中國(guó)消費(fèi)者收入上升的彈性在主要食品中排在前列;行業(yè)營(yíng)收、利潤(rùn)增速較快,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)緩和;標(biāo)的企業(yè)伊利和雙匯正處份額和利潤(rùn)率提升階段,兩者均實(shí)現(xiàn)了管理層持股,釋放業(yè)績(jī)動(dòng)力強(qiáng)。

  從三年周期看,白酒獲取大幅超額收益概率高,從季度跟蹤的短周期看,預(yù)計(jì)2Q14酒廠報(bào)表營(yíng)收增速轉(zhuǎn)正概率才會(huì)顯著上升。整風(fēng)運(yùn)動(dòng)和經(jīng)濟(jì)增速下行導(dǎo)致的需求疲軟在1Q13應(yīng)已充分體現(xiàn),我們相信需求環(huán)比1Q13繼續(xù)惡化概率低,但至少2H13應(yīng)不會(huì)明顯復(fù)蘇,故需求增速走勢(shì)更可能呈“L ”型。另外對(duì)白酒本輪調(diào)整影響更大的另一特征是去庫存。2012年之前,價(jià)格上漲加行業(yè)利潤(rùn)率上升,推動(dòng)了渠道體系庫存持續(xù)上升。行業(yè)景氣度高時(shí)放大了需求增速,但當(dāng)需求和行業(yè)利潤(rùn)率下降時(shí),也可能通過渠道體系去庫存放大需求下降的幅度,并拉長(zhǎng)復(fù)蘇時(shí)間。我們判斷,2H13和1Q14渠道體系仍將去庫存,加上酒廠出貨量同比基數(shù)仍在高位,此期間酒廠報(bào)表數(shù)據(jù)估計(jì)仍將難看。展望2014年,2Q14開始酒廠報(bào)表增速回正值得期待。

  其余酒類子行業(yè)中,葡萄酒當(dāng)前仍是行業(yè)需求放緩加進(jìn)口酒進(jìn)攻勢(shì)頭猛,且短期缺乏標(biāo)的;啤酒擔(dān)心兩點(diǎn),一是銷量可能持續(xù)低增長(zhǎng),二是百威英博加哈爾濱的組合可能對(duì)青島等的核心市場(chǎng)利潤(rùn)率造成威脅;黃酒短期來看行業(yè)顯著復(fù)蘇仍缺乏刺激因素,且龍頭企業(yè)普遍面臨體制約束。


 
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