近期白酒行業(yè)頻現(xiàn)漲價潮,我們認為,白酒漲價與通脹關系不大,漲價多是廠商主導,恢復產(chǎn)品價格體系,與09-12年背景不同。漲價雖與通脹無關,但驗證行業(yè)回暖趨勢,疊加一季報茅臺五糧液等名酒龍頭料將有優(yōu)異表現(xiàn),全年看行業(yè)回暖名酒復蘇,堅定超配白酒。優(yōu)選茅臺、五糧液、古井貢酒,中線配置老窖、洋河、順鑫、老白干,繼續(xù)關注高景氣食品電商板塊、安琪酵母、湯臣倍健。

市場回顧:震蕩市中板塊具有相對收益,且不乏亮點。上周股市,大盤整體呈震蕩趨勢,滬深300指數(shù)全周跌幅1.31%,食品飲料板塊僅下跌0.26%,好于大盤。子行業(yè)中,白酒板塊受行業(yè)回暖、漲價潮頻現(xiàn)等利好因素推動,表現(xiàn)相對較好,跌幅僅0.17%;其中古井貢酒和貴州茅臺表現(xiàn)相對較好,漲幅分別為2.07%和1.95%。大眾品板塊中,安琪酵母漲幅達9.06%,表現(xiàn)相當搶眼。

白酒漲價思考1:供給端(廠商)推動漲價,與09-12年需求拉動的背景不同。過去的半年內,五糧液、老窖等酒企均對旗下產(chǎn)品價格有不同程度的上調,通脹背景下,市場也預期白酒持續(xù)提價。我們認為,09年開始的白酒漲價風潮,是需求端拉動的、持續(xù)性的漲價,今年以來的漲價,是供給端推動的、間歇性的漲價,目的在于提升產(chǎn)品價格表現(xiàn)力,增加廠家的渠道費用投入空間,增厚渠道經(jīng)銷商利潤,兩者背景有很大差異,不能簡單類比。預期未來仍有企業(yè)或產(chǎn)品繼續(xù)漲價(1573同樣具備了漲價基礎),但是重現(xiàn)09-12年持續(xù)漲價的情況的概率不高。

白酒漲價思考2:驗證行業(yè)進入回暖期,名酒最為受益。漲價驗證了我們前期行業(yè)回暖的邏輯,反映出白酒企業(yè)與經(jīng)銷商、消費者三者關系中地位的提升,同時茅臺五糧液的漲價,提升了白酒行業(yè)價格的天花板,有利于下面企業(yè)價格體系的恢復。同時漲價扭轉和提升了經(jīng)銷商和消費者的預期,經(jīng)銷商不再擔心存貨減值風險(一批價下行風險),消費者買漲不買跌的心態(tài)也再次浮現(xiàn),淡季一批價有望穩(wěn)定。

投資策略:堅定超配白酒,關注食品個股。白酒行業(yè)漲價潮不斷,我們認為白酒漲價與通脹關系不大,漲價多是廠商主導,恢復產(chǎn)品價格體系,與09-12年背景不同。漲價雖與通脹無關,但驗證行業(yè)回暖趨勢,疊加一季報茅臺五糧液等名酒龍頭料將有優(yōu)異表現(xiàn),全年看行業(yè)回暖名酒復蘇,堅定超配白酒。建議優(yōu)選高端白酒龍頭茅臺(目前庫存極低,預收款創(chuàng)新高,率先復蘇)、五糧液(Q1回款大幅增加,加強價格管理,調整優(yōu)化銷售體系),以及中檔強者品牌古井貢酒(走向全國化區(qū)域龍頭)。中線配置老窖、洋河、順鑫農(nóng)業(yè)。繼續(xù)關注高景氣食品電商板塊(放大格局看行業(yè)天花板)和安琪酵母(全年業(yè)績超預期,定位食品原料大供應商打開行業(yè)空間),以及湯臣倍健(牽手NBTY開啟全球品牌整合戰(zhàn)略的第一步)。