子板塊綜述:白酒、葡萄酒持續(xù)復(fù)蘇,調(diào)味品、乳制品景氣度下滑?？傮w來看,15年上半年食品飲料板塊業(yè)績表現(xiàn)無驚喜,但是各板塊出現(xiàn)較大的分化。白酒和葡萄酒行業(yè)呈現(xiàn)出持續(xù)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì),調(diào)味品和乳制品在經(jīng)歷前幾年較平穩(wěn)的增長之后,開始顯現(xiàn)疲態(tài),尤其是乳制品行業(yè)同比增速下滑明顯;
啤酒和肉制品持續(xù)低迷,仍然維持負(fù)增長的狀態(tài),行業(yè)復(fù)蘇尚需等待,而黃酒和軟飲料同樣缺乏亮眼的表現(xiàn)。
酒類子板塊:白酒、葡萄酒持續(xù)復(fù)蘇勢(shì)頭,啤酒、黃酒尚無太大起色。
(1)白酒:15年上半年白酒行業(yè)繼續(xù)呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì),收入和利潤均出現(xiàn)反彈。其中收入同比增長5.0%,凈利潤同比增長3.6%。2015年上半年高端白酒的一批價(jià)格逐步回升提振了市場的信心,未來行業(yè)總體分化會(huì)持續(xù),營銷方式上由跑馬圈地的時(shí)代轉(zhuǎn)為通路精耕,依舊看好高端白酒的表現(xiàn);
(2)葡萄酒:2015年上半年收入和利潤增速均超過20%,行業(yè)景氣度持續(xù)回升。進(jìn)口葡萄酒延續(xù)量升價(jià)跌勢(shì)態(tài),進(jìn)口量同比增長13.4%,進(jìn)口額同比微增0.6%,零關(guān)稅的實(shí)施使得進(jìn)口酒的性價(jià)比再次提升,而葡萄酒行業(yè)整體的持續(xù)向好表明國內(nèi)市場需求正在加速復(fù)蘇,預(yù)計(jì)2015年葡萄酒行業(yè)可以保持15-20%的增速;
(3)啤酒:啤酒板塊上半年?duì)I收同比下降4.4%,凈利潤同比下降2.3%,行業(yè)龍頭受制于高端消費(fèi)不振、外資打壓及臨界產(chǎn)品替代影響,噸酒收入出現(xiàn)較大幅度下滑。短期來看,鋁制品及玻璃價(jià)格持續(xù)走低,將會(huì)持續(xù)減輕行業(yè)成本壓力導(dǎo)優(yōu)勢(shì)漸現(xiàn)。長期來看啤酒銷量短期遇到天花板,行業(yè)升級(jí)是主旋律;
(4)黃酒:2015年上半年黃酒板塊收入增速實(shí)現(xiàn)正增長,利潤下滑幅度收窄,但是黃酒消費(fèi)的高區(qū)域依賴性(主要集中在江浙滬地區(qū))短期難以得到根本性改善,2015年行業(yè)收入增速可以維持個(gè)位數(shù)增長,利潤仍將處于下滑通道。
非酒子板塊:調(diào)味品、乳制品增速下滑,軟飲料、肉制品仍需等待,食品綜合業(yè)績兩極分化。
(1)調(diào)味品:高景氣度略有放緩趨勢(shì),上半年調(diào)味品收入和凈利潤分別同比增長16.42%和16.18%。2015年調(diào)味品行業(yè)整合繼續(xù),龍頭企業(yè)繼續(xù)借助品牌及資本優(yōu)勢(shì)擠壓小生產(chǎn)商,行業(yè)整合給予A股企業(yè)量價(jià)齊升優(yōu)勢(shì),但短期行業(yè)成本端的上升使得行業(yè)整體增速放緩,但兩位數(shù)增長仍將保持;
(2)乳制品:
15年上半年乳制品板塊收入同比增長5.6%,行業(yè)增速首次回歸個(gè)位數(shù),凈利潤同比僅增加2.1%;
短期來看,行業(yè)龍頭仍是穩(wěn)健的投資標(biāo)的,估值較低且高端產(chǎn)品持續(xù)高增速仍是最大看點(diǎn);
(3)軟飲料:軟飲料板塊實(shí)現(xiàn)銷售收入43.56億元,同比增長5.47%,收入增速呈現(xiàn)小幅回升態(tài)勢(shì)。但是板塊的盈利能力持續(xù)下滑,售毛利率同比下滑了3.4個(gè)百分點(diǎn)。上市公司普遍面臨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)老化的問題,新品拓展情況一直不達(dá)市場預(yù)期,重點(diǎn)關(guān)注今年新品推廣順利的港股標(biāo)的統(tǒng)一企業(yè)中國;
(4)肉制品:
受豬肉價(jià)格持續(xù)上漲影響,15年上半年肉制品板塊收入同比減少3.15%,凈利潤同比減少10.37%。
豬肉價(jià)格持續(xù)上漲和消費(fèi)低迷雙重疊加致使肉制品企業(yè)整體營收及利潤出現(xiàn)下滑,短期消費(fèi)端疲軟壓力仍在。豬價(jià)上漲預(yù)計(jì)要持續(xù)到明年,肉制品企業(yè)成本端全年將持續(xù)承壓,預(yù)計(jì)2015年肉制品行業(yè)下滑趨勢(shì)難以改變;
(5)食品綜合:15年上半年收入同比增長14.02%,利潤情況出現(xiàn)了大幅反彈,同比大幅增長了72.40%。在整體消費(fèi)低迷的宏觀背景下,一方面關(guān)注業(yè)績?cè)鲩L確定的個(gè)股,推薦順應(yīng)并引領(lǐng)大眾消費(fèi)趨勢(shì)的預(yù)調(diào)酒龍頭企業(yè)百潤股份;另一方面由于機(jī)制靈活,食品綜合板塊公司的轉(zhuǎn)型意愿最為強(qiáng)烈,重點(diǎn)推薦大健康產(chǎn)業(yè)鏈布局持續(xù)推進(jìn)的湯臣倍健及打造線上線下一體的餐飲O2O閉環(huán)的三全食品。
市場表現(xiàn):板塊漲幅居后,基金持倉環(huán)比略有上升。食品飲料板塊整體漲幅居后,子行業(yè)表現(xiàn)分化較大:食品飲料板塊在Q1漲幅居后且跑輸大盤的情況下,Q2板塊表現(xiàn)有所回升,上半年食品飲料板塊整體漲幅為43.8%,位列申萬行業(yè)第22位。從各子行業(yè)漲幅看,分化比較嚴(yán)重,漲幅居前的為食品綜合(87.21%)、葡萄酒(75.53%)和黃酒(67.59%),其中食品綜合中高成長性個(gè)股表現(xiàn)搶眼帶動(dòng)整體子板塊大幅上漲。從個(gè)股表現(xiàn)來看,我們重點(diǎn)推薦百潤股份、西王食品均有高達(dá)兩倍的漲幅?；鸪謧}環(huán)比增加0.13%,仍低于歷史平均值:2015年2季度食品飲料的持倉占比提升至2.81%,環(huán)比增加0.13%,歷史上看申萬一級(jí)基金配置食品飲料的平均標(biāo)配比重在3.87%左右,目前來看仍低于歷史平均值。在所有28個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中,二季度食品飲料排名為16名。
下半年投資策略:精選高景氣度板塊,把握三條投資主線。站在板塊景氣度的角度,首推白酒尤其是高端白酒和葡萄酒行業(yè);除此之外,我們以三條投資邏輯精選優(yōu)質(zhì)個(gè)股:第一:業(yè)績高增長確定,首推西王食品,重點(diǎn)關(guān)注統(tǒng)一企業(yè)中國和海天味業(yè);第二:低估值的消費(fèi)藍(lán)籌,首推貴州茅臺(tái),重點(diǎn)關(guān)注伊利股份和雙匯發(fā)展;第三:國企改革標(biāo)的,重點(diǎn)關(guān)注上海梅林、五糧液、瀘州老窖、恒順醋業(yè)、老白干、山西汾酒及中炬高新。
